定增产品扩容促使市场竞争激烈

近年来，定增市场呈爆发式增长态势，已超越IPO成上市公司融资主要手段。与定增相关的各类公私募基金也迅速扩容，成为重要投资产品类别。不过，随着大量资金涌入及定增监管政策的趋严，定增折价率不断下滑，不少投资机构认为，“躺着挣钱”已成过往，未来“掘金”定增方式将发生深刻变革。

资金大量涌入

随着定增市场快速发展至万亿元规模，大量资金涌入这一市场，各类围绕定增的投资产品迅猛增长。2007年起，私募定增产品发行呈递增态势，尤其是近三年更是呈爆发式发展。

公募基金参与定增的热情持续升温，除专户产品外，近两年也发行不少公募基金。据统计，2015年参与公募定增基金发行的基金管理人只有国投瑞银、前海开源、泓德、财通、九泰等5家公司的6只产品。截至目前，涉足定增业务的基金管理人已多达16家的24只产品。证监会“基金募集申请行政许可受理及审核情况”显示，目前还有融通、中欧、创金合信等3家公司申报定增类公募产品，且有多家基金公司人士透露正在准备申报相关产品。

投资环境生变

随着参与投资者数量的快速增长，以及定增监管趋严导致定增供应项目减少，市场供求关系发生变化，定增项目折价“安全垫”被大幅压缩。

申万宏源分析师林瑾表示，2016年6月至9月竞价项目平均折价率仅8.52%，同比下滑62.61%；定价项目平均折价率27.04%，同比下滑45.43%。在今年以来的震荡格局中，定增预案公告在二级市场形成的股价助推作用明显下降，定增投资者在积极参与的同时多了一份理性。不同项目之间认购热度分化明显，优质项目竞争激烈，部分项目则少人问津，再加上监管层鼓励市价发行的政策引导，2016年定增发行折价率不断下滑。随着折价率的明显下滑，2016年发行定增浮动收益率随之下滑。2016年前三季度竞价发行项目浮动收益率呈快速下滑之势，6月至9月已降至平均12.97%，不过浮动收益胜率却大体平均保持80%高位平稳，相比去年定增一级市场风险明显下滑。

对于折扣率下滑，不少投资机构都感慨，定增市场竞争激烈，定增标的参差不齐，筛选优质标的难度加大，过往参与定增“躺着赚钱”将成为过去，未来“掘金”定增市场的方式将发生巨大变化。

财通基金有关人士认为，随着门槛提高，资金增多，折扣缩窄，定增投资环境将发生改变，新进入的中小型机构会逐渐感到压力，而专业机构的优势愈加明显。首先，定增项目单体规模仍在扩大。据统计，前三季度一年期定增项目平均起点1.9亿元，单体规模扩大，对参与机构资金实力提出更高要求。不少机构由于资金实力与平台规模限制，只能在小规模定增项目中角逐，组合不够分散，难免遭遇“黑天鹅”。其次，随着资金大量涌入，项目竞标难度提高，部分机构不惜以市价甚至溢价中标，报价经验和市场情绪感知能力越发重要。再者，优质标竞逐激烈，能否从产业资本角度前瞻判断投资价值，寻找具有投资者预期差及业绩弹性的项目尤为重要。